9月16日，2015年第八屆新能源與互聯(lián)網(wǎng)大會上，國金證券環(huán)保行業(yè)研究員戚政韜表示，大固廢處理劍指千億藍海。目前從估值來看，如果看到PE來說的話，從07年到現(xiàn)在也是處于行業(yè)均值的上方，考慮到行業(yè)杠桿率的提升，從1.1倍角度來看，看到右圖已經(jīng)處于牛熊周期的下放了，所以長期投資的價值已經(jīng)顯現(xiàn)。從市場的前景來看，煙氣是面臨整個行業(yè)瓶頸效應，新增機組的增速跟不上傳統(tǒng)老機組改造的增速遞減這樣一個現(xiàn)狀。水務的現(xiàn)狀主要是EPC改造空間在縮減。未來我們與其整體市場會逐漸增長到2000億元每年。

以下是他演講的內容：

大家好，今天給大家?guī)淼氖?a textvalue="環(huán)保" title="蓄熱式加熱爐_蓄熱式工業(yè)爐_蓄熱式燃氣爐_蓄熱式熔鋁爐_蓄熱式節(jié)能爐" target="_blank" href="http://m.liuzhicheng.com.cn/product/">環(huán)保行業(yè)里面的大固廢領域心得的一些分享。我們認為總體的思路是從行業(yè)目前的估值和增長的前景，一直細分到市政垃圾、微費、污泥的處理，接下來分享一下產業(yè)的趨勢和標的的推薦。

目前從估值來看，如果看到PE來說的話，從07年到現(xiàn)在也是處于行業(yè)均值的上方，從市場的前景來看，煙氣是面臨整個行業(yè)瓶頸效應，新增機組的增速跟不上傳統(tǒng)老機組改造的增速遞減這樣一個現(xiàn)狀。水務的現(xiàn)狀主要是EPC改造空間在縮減。未來我們與其整體市場會逐漸增長到2000億元每年。我們發(fā)現(xiàn)水務上市公司毛利潤率在整體下滑的，一直處于比較低的位置。從13年開始到14年整體固廢上市板塊的毛利潤率有上升，反映上市公司運營狀況處于發(fā)展好的上升區(qū)間。給大家看一下整體固廢行業(yè)的粗略的細分吧，主要是分市政危廢，作為獨特的板塊提出來講，每一個細分板塊都要求有專業(yè)的技術去處理的。

我們看一下市政垃圾，我們認為未來增長前景是十分巨大的，如果按照每噸70塊錢處理的費用，一個行業(yè)比較健康的標準，還有國家給補貼的每度電6毛五的補貼價格，還有垃圾焚燒的市場空間會接近500億元左右，這個比起尤其大氣的市場，這個市場還是非常有吸引力的。目前我們看到行業(yè)競爭的趨勢，從市場份額來看，其實前14大公司2014年底已經(jīng)占到整體市場份額的86%，寡頭壟斷的情況是比較明顯。如果細看前面幾個比較靠前的公司項目分布來看，明顯集中在東部沿海的地區(qū)，而那個地區(qū)其實分布點都比較散，這也是行業(yè)未來的發(fā)展趨勢，從未來沿海地區(qū)逐漸進入飽和狀態(tài)以后大家大力往中部二三線城市走的狀態(tài)。如果我們把市政垃圾單獨拿出來講的話，這個行業(yè)也是可以深挖的，尤其是比較流行的垃圾處理方式，像飼料化、單獨焚燒。焚燒完以后后期的處理費用會侵蝕利潤，直接帶來的也是單純處理的補貼和垃圾發(fā)電的收益，所以收益不會比厭氧發(fā)酵要好。我們認為厭氧發(fā)酵的垃圾處理率會達到28%，這樣市場空間會在200億元左右。目前包括填埋場和垃圾焚燒場都在做，但是這個板塊十分細分，整體市場規(guī)模不會像垃圾焚燒這么大。建設運營市場空間也在90億元左右。

下面一個是危廢板塊，是更加復雜，我們國家有49個危廢處理名錄，這樣一系列的細分板塊，對于處理的要求和技術標準都是十分高的，這也要求廠商要進入這個板塊去做，對于他們技術門檻也是十分明顯，我們整理了08年國家下發(fā)了全國危廢企業(yè)名錄，發(fā)現(xiàn)整個行業(yè)處理的資質和處理能力分布比較有意思，接近95%的企業(yè)他們處理的品類都是小于5類的，每天處理能力都是小于50噸的，反映出來整個行業(yè)目前的一種趨勢，真正可以做整條產業(yè)鏈或者規(guī)模比較大的企業(yè)占少數(shù)，大量的企業(yè)都是地方比較小型的企業(yè)，他們本身處理消化能力比較有限，這也是目前整體行業(yè)呈現(xiàn)出來大的企業(yè)訂單是相當于要推掉很多訂單，而小的企業(yè)普遍存在吃不飽的狀況。像醫(yī)療垃圾處理，其實它也是一個非常細分的板塊，如果我們說2017年整體無害化處理率達到90%，這基本上達到了發(fā)達國家比較低的無害化處理的比例來說，工程和運營市場空間會在50億元左右。

電子垃圾拆解，這是理論上的空間，尤其電子拆解的市場補貼空間，國家工信部每年補貼的額度只有20多億元，每年不夠發(fā)，還要拖欠企業(yè)的狀況。如果工信部能更加大補貼基金收取的力度的話，我們認為企業(yè)還會有更大的動力去做，理論上的市場空間還是十分大的。重金屬是很傳統(tǒng)的危廢處理的空間，像PCB板的廢液，這個行業(yè)存在著關鍵性的問題就是下游的市場是受國際大宗商品市場的影響，所以它其實主要的盈利空間不把握在他自己手里面，而是受制于其他人的。

污泥這一塊，簡單講一下，因為我們國家目前來說，在水廠里面，有效處理率還是比較低，2014年我們有效統(tǒng)計，污泥處理率只有不到20%，近幾年暴露出來公共污染的事件來說，污泥偷排、漏埋這樣的現(xiàn)象還是比較嚴重，十三五國家會加大力度治理污染這一塊的問題。相關補貼措施也會陸續(xù)出臺。這是污泥填埋的市場還有焚燒法市場空間，其實填埋市場空間比較低一點，如果完全處于干化和焚燒市場空間的話，每年潛在的市場都在100億元左右。

還有市場發(fā)展趨勢，我們認為未來幾年整體市場并購的案例，包括金融數(shù)目，會逐漸往上增加的。我們總結2014年并購市場的板塊的細分，按照并購方來看，其實水務企業(yè)有更大的動力走出去，按照并購標的來看，50%的并購標的都涉及到固廢處理領域，企業(yè)還是十分重視固廢領域這一塊的發(fā)展。相關企業(yè)推薦四家吧，一家是東江環(huán)保，是比較稀缺的，以前受制于產能不足，現(xiàn)在也逐漸多起來。第二是綠色動力環(huán)保，在垃圾焚燒發(fā)電領域專精?，F(xiàn)在就跟大家分享這么多。

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